中国股市现状2020分析:下半年A股牛市真来了吗?

时间:2020-07-07 21:23

  01牛市来了吗

  凤凰网财经:沪指3000点的时候有声音说牛市为时过早,紧接着沪指站上 3100点,判断牛市仍有异议,如今沪指接连突破3200点、3300点整数关口,创2018年3月22日以来新高,现在是否可以判断是牛市?

  国信证券燕翔:牛市,一般大家都是事后去确认的,涨上去就叫牛市。如果按照技术意义来说,一般公认的指数上涨幅度超过20%认作是技术性牛市的话,那么2019年1月,就是从上证综指2400多点开始,到今天的3300点,在技术上肯定已经确立了这样一个牛市走势。它是事后去确认的一个关系。

  凤凰网财经:券商股大涨可以作为判断牛市的标志吗?

  国信燕翔:最近券商的表现实际上反映了行情从原来偏结构性的个股牛市转变,即从个别股结构上涨转向了普遍上涨,券商最近的这种猛拉实际上是反映了市场这方面的变化,后面有可能会继续出现普遍上涨的情况。

     

  02板块如何分析

  凤凰网财经:您如何分析大金融板块(券商、保险、银行)尤其以券商为代表,在近期强势拉升?背后的逻辑是什么?

  国信燕翔:每波行情的启动,或者上涨一定有其内在逻辑。这个逻辑主要有两种情况,第一种是EPS快速上升,企业盈利大幅好转所带动的行情,即业绩驱动的这种行情。典型的像2006年到2007年,2009年, 2016年到2017年都是这样的情况。这种情况下,我们看到一些顺周期低估值板块的表现会更好,例如金融、地产、建筑、家电等板块。

  第二种情况是由于某些政策或改革的预期导致。市场行情的扩散过程实际上主要以估值抬升为主要核心特色的。这种行情美国股市以前也出现过。1982年到1987年美国股市改革,那段时间标普500指数上涨了约300%,估值提升了300%,这是因为里根的新经济政策。而我们在2014年-2015年实际上也经历过这样的行情。从2019年到现在,A股市场的整体表现依然是以估值抬升为主要驱动力的,从数据上可以看到,指数的涨幅主要是靠估值抬升来驱动,到目前为止这个并没有变化。

  估值抬升一定是有内在的逻辑和原因的,否则也不会无缘无故抬升。目前估值抬升的内在逻辑,一点在于全球流动性比较宽松,市场对未来远期长端利率处在较低位置有大的预期,我们的无风险利率处在比较低的位置。另一点,国家未来经济转型,推动科技自主创新,是我们期盼的未来发展方向,它们是国家发展的大势所趋。虽然,短期内我们还没有看到财务数字比如利润的兑现,但实际上市场对这部分资产是比较追逐的。

  与此同时,经济转型过程中,市场会对消费升级,就是我们的一些消费品种十分青睐。因为在低利率环境中,长期稳定的利润是一种非常可贵的资产,这个过程中,大家对这种资产出现了竞逐。这就是过去从19年开始到现在市场整体运行的一个逻辑。

  从目前的情况来看,这种大逻辑,即低利率环境下,市场追逐科技创新跟盈利稳定的消费,这两个大方向并没有发生明显改变。下半年的经济会复苏,这是没有问题的,那但是这个过程中,民营经济增速的波动,实际上会比以前下降很多。但是在目前情况下,未来民营经济增速的波动,对盈利的影响力度会比以前更小,当前市场的整体逻辑并没有走坏。

  我个人认为,估值差异极度扩大的品种在估值收敛或者修订后,人们最后更多倾向的还是以科技创新,消费升级以及集中度提升为核心的逻辑所卖出的这些品种。

  凤凰网财经:如何看待现在的低估值板块?

  国信燕翔:所谓的低估值板块,总体来看就是一些跟经济周期比较关联度较高的,也就是它的盈利波动跟我们宏观经济和民营经济增长速度相关性较高的板块。主要包括金融、地产、建筑,还括家电等。这些板块相对估值总体比较高;而医药、科技、消费等它们的估值总体较低。这些板块在过去,2020年以来最大的一个问题,在于跟前期的领涨板块,即所谓的高估值板块之间的估值差异不断被拉大,实际上已经到了历史极端的情况。

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