黑马股票推荐2020.2.18黑马股分析

时间:2020-02-18 14:50来源:未知 作者:admin 点击:
汇顶科技(603160):坚守创新基因和客户导向 眺望平台型IC设计的远方
类别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:马良日期:2020-02-17
立足生物识别、人机交互与物联网三大产品线,打造综合IC 设计平台
公司是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商,目前产品以生物识别(屏下光学指纹芯片和传统电容芯片)和人机交互(触控芯片)为主,已成长为全球主流屏下光学指纹芯片供应商,并持续推动产品技术升级和规模量产。面向未来,公司战略目标是成为一家综合型的IC 设计商,围绕物理感知、信息处理、无线传输、安全四大领域打造IoT 综合平台,从传感器到MCU、连接、安全,塑造更多产品和技术组合。
持续大力研发,保持创新基因,业绩增长节节高
自成立以来,公司出现三次业绩高峰,均受益于领先的产品技术和率先量产的出货能力。2012 年智能手机市场快速发展,公司电容屏触控芯片销量迅速提升;2016年公司活体指纹识别技术突破,得到众多客户认可并量产出货;2019 年公司屏下光学指纹技术行业领先并率先规模量产。目前公司发力物联网,打造Sensor+MCU+Security+Connectivity 芯片设计综合平台,有望实现技术和业务的再一次跃升。由于技术外部性,先发优势是IC 设计厂商重要竞争力之一。我们认为,从发展历史、研发投入力度及投入方向看,公司兼具创新基因和前瞻性布局能力。CEO 张帆表示,公司对未来IoT 产品的规划是愿意用10 年的努力建设一个有综合竞争力的平台,耐心持续投入。
屏下指纹需求旺盛,光学技术持续突破和升级
目前屏下指纹识别在安卓旗舰机和高端机已成标配,中低端市场也在加速渗透。IHS Markit 预计2019 年屏幕指纹出货量预计增长6 倍达到近1.8 亿片。据IDC 数据,2019 上半年中国智能手机屏下指纹渗透率为24%,未来增长空间巨大,同时由于量产能力提升和价格进一步下探,目前已在千元低端机中开启应用,因而渗透进展有望进入加速度。在供给端,光学指纹方案相对成熟,生产成本低且量产能力大,目前占屏下指纹市场80%以上份额,被超声波和TFT 光学大面积方案替代的可能性小。同时光学指纹技术还在针对LCD 手机屏和5G 超薄手机进行方案升级,因而具有技术先发优势的厂商仍具有率先量产收获新产品市场红利的空间。
ToF 市场加速渗透,CIS 领域大有可为
ToF(Time of Flight,飞时测距)是与结构光并行的3D 摄像技术之一,目前应用场景为手机前置摄像头人脸识别,未来有望在后置摄像头、AR 和VR 等领域获得更广泛应用,涉及工业、智能驾驶、物流、安防监控、机器人、医疗生物、互动娱乐等各行各业。ToF 产业链主要包括发射端(3 颗红外激光二极管)、接收端(1 颗红外图像传感器+红外滤光片+镜头)和算法芯片。从价值占比看,CIS 成本占比最高,超过50%(根据ittbak)。CIS 市场空间巨大且竞争格局高度集中。根据YoleDevelopment,2017 年全球CIS 芯片产值139 亿美金,同比增长20%,2018~2023年5 年CAGR 仍将保持在9%左右,预计2023 年达到214 亿美元。目前CIS 行业格局集中,日本索尼、韩国三星和中国豪威(韦尔收购)三家厂商占据行业第一梯队位置,根据 Yole 数据2017 年市占率合计达73%。公司继屏下触控芯片、指纹识别芯片之后,凭借深厚的技术积累进军更广阔的CIS 市场,大有可为。
投资建议:我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为65.26 亿元(+75.36%)、88.69 亿元(+35.91%)、106.47 亿元(+20.04%),归属上市公司股东的净利润分别为23.23 亿元(+212.84%)、28.76 亿元(+23.80%)、33.29 亿元(+15.78%),对应EPS 分别为5.10 元、6.31 元、7.31 元,对应PE 分别为62 倍、50 倍、43倍。首次覆盖,给予买入-A投资评级。
风险提示:传统电容指纹芯片库存积累和产品存货减值风险;屏下光学指纹芯片市场竞争激烈毛利率大幅下滑;5G 智能手机需求乏力;新产品研发进度、客户导入和量产进度不及预期。
   太极股份(002368):第三次升级转型渐入佳境 信创放量正当时
类别:公司机构:东吴证券股份有限公司研究员:郝彪/王紫敬日期:2020-02-17
投资要点
第三次业务升级转型成效显著,传统集成商日益脱胎换骨:太极股份是国家关键领域和众多重要行业重大信息系统总体建设单位。在新技术发展背景下,公司以数据驱动、云领未来、网安天下为核心战略指引,开启第三次业务转型。2016 年以来,公司综合毛利率从19.6%大幅提升4.3pct 到23.9%;研发支出增速(保持20%以上)远超收入增速的同时利润仍然增长;剔除掉系统集成业务的影响,2018 年公司研发支出占比已经达到14%,接近软件产品类公司的研发投入比例;2019 年半年报,公司传统系统集成业务占收入比例已经从2016 年的73.59%下降到不足50%。与此同时公司布局的云服务、网安与信创、智慧服务等业务发展渐入佳境,多项财务指标表明公司正日益摆脱传统集成商的角色。
系统布局信创软件产业链,价值尚待认识:太极是中国电科旗下信创产业总体单位,除了集成业务,从基础层到应用层体系化布局了数据库(人大金仓)、中间件(金蝶)、OA(慧点科技),加上子集团控股的普华软件(操作系统),实现了对三大基础软件的完整布局。人大金仓和金蝶天燕在各自领域均具备领先的技术和产品,市场占有率分别有望达到30%、15%。慧点科技在央企市场覆盖率达到50%以上,拥有的中国百强企业客户接近百家。参考各自的对标上市公司,可带来较大重估空间。
传统集成业务迎来信创春风,带动业绩放量增长:对于新的IT 生态,各类软硬件产品尚处在磨合阶段,技术的复杂化和专业化推动集成商处于生态打造者的核心地位,很大程度上掌控了上游产品的定价权,盈利能力将远超过成熟IT 生态下的情形,净利率有望达到5%以上,份额也将向大集成商集中。太极作为系统集成央企,具有完备的资质和领先的技术、丰富的政务项目经验和业务资源,在信创集成市场份额有望达到10%以上。未来在行业应用铺开后,我国基础信息技术创新市场可达万亿以上规模,今年党政招标率先放量在即,信创集成放量可期。
盈利预测与投资评级:上调2019-2021 年净利润分别为3.68、6.90、10.34 亿元,对应EPS 分别为0.89/1.67/2.50 元,现价对应46/25/17倍PE。公司正摆脱传统集成商角色,采用分部估值更合理。我们预计2020 年集成业务净利润约3.34 亿元,给予100 亿元市值;云服务、网络安全和智慧服务板块(不含慧点科技)净利润合计约2.24 亿元,给予市值112 亿元;人大金仓、金蝶天燕并表净利润约0.87 亿元,给予61 亿市值;慧点科技净利润为0.45 亿元,给予市值30 亿元,合计总市值300 亿元,对应目标价72.80 元。今年信创市场将迎来放量,我们看好太极作为中国电科信创产业总体单位的发展前景,公司价值有待重估,维持买入评级。
风险提示:基础信息技术创新推进不达预期;在各细分领域市场份额不及预期;信息安全和智慧服务业务发展遇到瓶颈。
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